400个亿，王健林也掏不出来

　　来源： 21世纪商业评论

　　情况不妙。

　　记者丨江一苇 马小雨

　　王健林，暂时喘了口气。

　　11月30日，万达商管公告称，已公告的6亿美元债展期方案，获得99%的赞成票，可纾缓短期流动资金压力，并积极管理债券项下的支付义务。

　　对赌协议大限将至，万达商管年内IPO渺茫，他不得不同步安抚股东。

　　已有市场消息称，万达向投资人征求意见，有意将上市时间最晚推迟至2026年，免除约400亿的本息回购义务。

　　有知情人士透露，其所在机构不太接受这个方案，时间推迟太久，无法预知未来情况。

　　400个亿，饶是王健林，一下子也很难掏出来。

　　晚些上市，就晚点还钱，这是老王的短期目标，他的困境，尚未完全解除。

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　　大限将至 

　　距离万达第四份招股书的有效期12月28日，仅剩一个月。

　　大限将至，各类消息满天飞。

　　对于王健林有意把上市时间延迟到2026年，一家手持万达美元债的私募机构，明确表示不同意。

　　“如果延迟到2024年可能还会考虑一下，直接延到2026年的方案，我们不会接受。”

　　如果上市不成，王健林就要回购IPO前投资者持有的股份，流动性压力和再融资风险都会上升。

　　回购股权所需资金高达300亿元，在此基础上，万达还要支付12%的利息。也就是说，需要支付超过400亿资金。

　　400个“小目标”，对于老王来说，相当棘手。

　　一计不成，又生一计。

　　有消息称，王健林在与投资人谈判，希望把回购股权的时间，从今年底延长至明年9月。

　　“该项提议仅处于商讨的初步阶段，并非投资者和珠海万达商管的最终决定。”有知情人士表示。

　　如此大额的对赌协议，源于老王的A股上市梦。

　　当时，王健林为了让万达商管在A股上市，签下对赌协议本息约300亿。没料到，上市梦碎，也赌输了。

　　老王拆东墙补西墙，与腾讯、苏宁、京东签订了新的投资协议，让他们出资340亿收购退市财团手里的股权。

　　钱到手后，王健林重拾信心，转战港股。

　　他先是对万达进行了资产分拆，又在2021年引入22家战投，包括郑裕彤家族、碧桂园、中信资本、蚂蚁、腾讯、PAG，签下超300亿元的协议。

　　这份协议规定，未能在2023年底前上市的话，万达有义务回购股份。

　　紧要关头，有消息指，王健林可能会为珠海万达商管引入新的投资人，但公司方面没有未透露接触了什么投资人。

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　　现金不多 

　　万达冲击上市，到底卡在哪儿？

　　没有证监会出具的“H股发行批复”。

　　根据证监会六个月前的回复，万达商管在出租率、利润、控股股东等方面遭质疑。

　　具体来看，万达98.8%的出租率过高。要知道，同期华润置地的出租率维持在96.2%，龙湖为93.9%。

　　利润方面，王健林当初签下的对赌协议要求，珠海万达商管2021年至2023年的实际净利润分别不低于51.9亿元、74.3亿元及94.6亿元。

　　回看财报，2021年万达商管净利润为35.12 亿元，并没有达标。到了2022年，利润猛涨至75.34亿元。

　　业绩翻番的结果是，正好达到目标，不免让人产生疑问。

　　根据万达商管的债券中期报告，今年上半年，计划分拆的珠海万达商管资产总额为228.86亿元，资产净额72.33亿元，营收271.20亿元，主营业务利润129.84亿元。

　　再有，王健林手里的现金不多。

　　万达商管一年内到期的有息负债为292.57亿元，而截至第三季度末，共持有货币资金601.42亿元，较年初减少近三成。

　　王老板也曾尝试融资，发出了60亿规模的小公募债券申请，结果被证监会直接点名，万达近三年筹资活动现金流量净额持续为负，至少-113亿元。

　　融资不易，债务却不断。

　　据披露，万达今年已偿还超180亿元的公开债务，明年还需偿还48亿元的境内债券，另有两笔各4亿美元的债券将于2025及2026年分批到期。

　　11月30日，大连万达商管公告，子公司万达地产一笔原定于2024年1月到期的6亿美元债，获得投资人同意，将延期至2024年12月29日还款。

　　万达计划在1年内分四次还清，包括明年1月兑付10%、5月兑付20%、9月兑付30%、12月兑付40%，以保证公司的流动性持续稳定。

　　万达承诺还款计划能100%实现，“万达偿债来源将包括商业地产的租金和分红，预期明年还将获得140亿租金和80亿珠海万达分红。”接近万达的机构人士透露。

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　　奋力一搏

　　今年以来，王健林为了抢救万达，一直在处置资产。

　　7月份，先是两次卖出万达电影股票，再将子公司北京万达投资公司的股权出售给中国儒意。

　　据此计算，王老板一个月回笼了近70亿元。

　　抛售资产只是权宜之计，他也在寻找其他办法。

　　从集团内部入手，王健林挥起了反腐大刀。今年8月，他罕见地开了一场涉及地产业务的集团会议。

　　在这场会议上，万达集团首席副总裁与发展中心负责人刘海波，直接被警方带走。

　　据悉，刘海波被带走调查的主要原因，是涉及数额巨大的内部贪腐。

　　拿地产业务开刀，王健林早期下沉低线城市的扩张计划，如今演变成大规模的项目延期交付问题。

　　万达在多个城市的楼盘遭消费者投诉，涉及的问题涵盖承诺退款但拒不退款、延期交付、项目停工等多种情况。

　　心力交瘁的王老板，1个多月前现身北京，仍然消瘦。相比年初到河南白马寺祈福时的状态，似乎没有好转多少。

　　6年前的断臂求生，让万达得以喘息。如今仅剩28天，老王还在博一把。